【投行视野】内地资本市场新契机

股票发行注册制授权决定期限延长。

内地资本市场正迎来一个巨大的变革时期。一方面两会期间在中国证监会主席刘士余等建议下，股票发行注册制授权决定期限延长2年至2020年2月29日，这意味内地资本市场讨论和期待已久的注册制短时间不会推行。

另一方面关于中国新经济独角兽的议题成为今年开年以来最为热门的话题，中证监开闢绿色通道，产业巨头富士康、药明康德火速过会，显示了内地监管层对于独角兽回归的热切心情。

注册制任重道远

在这种示範效应之下，「流浪在外」的BATJ(百度、阿里巴巴、腾讯及京东)等新经济公司，以中国预託证券(CDR)的形式回归内地资本市场已经进入实质性推进阶段，一旦方案成熟可行，A股市场将会发生巨变。

各方争夺中国独角兽企业的环球赛跑已经开始。这种情况之下，A股上市发行制度的变革呼声再起，注册制成为A股市场改革的灵丹妙药之讨论再起。不过，注册制并不代表不需要核准，只不过是市场角色较为看重。内地推出注册制的契机看似并不完全齐备，从政府角度，注册制是中国资本市场长期健康发展的重大任务，未来肯定会进行改革。

第十八届三中全会决定中已经提出，要建立健全多层次资本市场体系，推进注册制改革，多渠道推动股权融资等等。不过，这几项改革不是孤立、独立、割裂的选项，之间的内容是相互递进的关係。多层次资本市场搞好可以为注册制改革创造极为有利的条件。

同时，注册制改革需要一个相当完善的法制环境，技术準备工作，配套的规章制度需要时间研究认证，需要相当长的过程。当中，必须充分沟通、形成共识、凝聚合力，配套改革亦需要相当过程和时间，注册制不可以单兵突进。因此，需要创造条件实施股票发行注册制，而这个创造条件总得有一个过程。因此，无论核准制还是注册制，我们都必须实时秉承保护投资者合法权益的理念，对发行人披露内容进行严格的真实性审查，在未来不单只不可以放鬆，更需要收紧。

资深金融及投资银行家 温天纳