瑞信料港股明年升10% 扫中资金融股 弃科网股

瑞信私人银行大中华区股本研究部主管谢琳认为，内地继续实行中性偏紧的货币政策，息率将会有所上升，去槓桿亦长达利好内银的资产质素，相信大型内银股及内险股会跑出。

瑞信私人银行大中华区股本研究部主管谢琳表示，今年恒指录得31%升幅，主因是每股盈利增长及估值不断提高，并受惠2016年的低基数效应。以现价而言，恒指的12个月预测市盈率为12.4倍，接近历史平均水平，在基数较高的情况下，恒指有大幅度上升的挑战性将会增加，而明年股市增长的主要动力都是由稳健的盈利增长而来。

她又指，今年恒指大幅上升的另一个原因是估值提升，但明年要再提升股份估值的难度不低，因为除了有盈利增长外，亦要其他因素配合，才可说服市场人士调整估值。而今年港股在好消息尽出的情况下，上升超过30%，她反问「相对今年，明年还有那幺多好消息吗?」

看好内银内险

板块方面，该行较看好中资银行、内险、消费品、5G及科技设备股。谢琳预料，内地将继续实行中性偏紧的货币政策，息率将会有所上升，而且当局积极进行「去槓桿」，长远利好内银的资产质素，相信将会利好大型内银股及内险股，预测明年盈利增长将有3%至5%。另外，大型内银股在牛市时市帐率(PB)可达0.9倍甚至1倍，以现时PB只有0.7倍来看，仍有一定上升空间。不过，对于资金较少的小型内银，由于它们需要依赖银行同业或向央行借贷，息率上升变相增加成本，故不太看好。

谢琳又指，内险股除了受惠息率上升外，亦与其市场渗透率上升有关，而内地当局发表的《保险业发展十三五规划》提出，到2020年保险渗透率目标为5%，可见市场仍有一定潜力。至于消费品板块，她看好市场佔有率较大的龙头消费股，包括必需品及非必需品，因为这些股份两年前已开始进行成本控制，又重新调整其商业模式，这些措施的成效已在今年第四季的季绩露端倪，相信未来12个月可以提高产品价格，从而提升盈利。

科网股难有机会大升

该行不推荐买入科网股，皆因今年科网股已录得大量升幅，当中某些龙头股份抽升超过50%，甚至股价翻倍。她留意到，在美国通过税改的机会增加后，个别龙头股曾跌超过10%，反映板块波动性极大，而且明年未看到有大型利好消息刺激，相信科技板块难以再大幅抽升。

此外，她认为美国税改令全球出现资产重新配置(Asset allocation)的情况，因为过去两周，全球部分资金正流向美国，甚至触发港股调整，她预期情况将会持续。而美国本土亦出现资产重新配置的情况，尤其部分美国科技股今年以来股价翻倍，故投资者亦会获利沽货，并转向受惠税改的股份。

拆局解码

稳稳阵阵买内银内险股

瑞信报告中特别提出不太看好「某龙头科技股」的表现，主要是因为在11月公布第3季季绩后，该股曾抽升超过10%，但在美国通过税改的机会增加后，却跌逾10%，反映市场对其盈利增长以及股份的估值仍未有一个平衡点。再且，今次股价大跌有前车可鉴，相信未来股价大幅上升的机会不大。

不过，花旗却对该「龙头科技股」的看法持相反意见，花旗认为内地A股缺乏这类型的「巨无霸」科技股，而该股的预测市盈率仅约37至38倍，这估值对内地投资者来说，仍然是可以接受，而且该股预测盈利增长达40%至50%，在盈利推动估值下，该股仍有一定捧场客。

相信「该股」是什幺也呼之欲出，对于该股的看法，笔者只可以「公说公有理、婆说婆有理」来形容。不过，以正常情况来看，该股每年都要有40%至50%的盈利增长其实不易。各位只要细心分析，不难发现该股第3季盈利主要来自手机游戏收入增长，业务增长84%，而网络广告及其他业务收入则分别上升48%及1.43倍。假如明天手机游戏收入持平，而其他业务又未见爆发，未必能保持高速增长。笔者认为，与其博取未知的盈利增长，倒不如稳稳阵阵买入估值较低又受惠加息的内银及内险股。林展锋