永续债与高级债

2017年11月3日，中国五矿面向全球投资者发行了10亿美元的永续债券，同时，这笔债券也被称之为高级债券。虽然，中国五矿发行的这笔债券最引人注目之处是其绕开了美国三大信用评级机构的评级，完全是以内地经济和内地的主权信用作为背书的，并且获得国际投资者的青睐，但有些投资者对什幺是永续债券和高级债券不是很清楚并提出询问。 颜安生

所谓永续债券，亦被人称作无期债券，是非金融企业在银行间债券市场注册发行的「无固定期限、内含发行人赎回权」的债券。永续债的每个付息日，发行人可以自行选择将当期利息以及已经递延的所有利息，推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制。

永续债理论上可以被发行人无限期佔用，但是其投资者并不能像普通股股东一样参与企业经营管理和利润分配。永续债券持有者除公司破产等原因外，一般不能要求公司偿还本金，而只能定期获取利息，因而也被市场称为「最彻底的公司债」，是偏好超长期回报的投资者青睐的投资工具。

全球永续债规模近6500亿美元

在国际资本市场上，永续债是比较成熟的金融产品。目前，全球共有2146只存量永续债，资金规模达6471亿美元。在内地，永续债一般是指发改委审批的一种可续期公司债券和银行间市场交易商协会注册的长期限含权中期票据。2013年内地开始准许发行永续债，其中，武汉地铁发行的「2013年武汉地铁集团有限公司可续期公司债券」，成为内地首只永续类债券品种。紧随其后，国电电力也在2013年底成功完成内地首单永续中票的发行工作。此后，内地的永续债市场呈现快速增长的态势。

从中国五矿发行的永续债可以看出，这笔10亿美元的永续债同时也被称作高级债券。那幺，什幺是高级债券呢?所谓的高级债券是相对于普通债券或次级债券而言的，次级债券是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。次级债裏的「次级」，与银行贷款五级分类法裏的「次级贷款」中的「次级」是完全不同的概念。次级债券裏的「次级」仅指其求偿权「次级」，并不代表其信用等级一定「次级」;而五级分类法裏的「次级」则是与「可疑」、「损失」一併划归为不良贷款的範围。

高级债券享优先还本权

高级债券比普通债券有优先享受还本付息的权利。就拿2008年美国的投资大行雷曼兄弟倒闭案来说，在雷曼破产清算时，持有其高级债券者可以优先得到偿还，之后依次是普通债券、优先股、股市上的普通股。高级债券与次级债券的区别主要有两点：一是次级债券与高级债券的最主要区别在于，高级债券必须用于分担银行的损失，且不必停止交易，而次级债券仅在银行破产清算时才可用于清偿银行的损失。因而，从某种意义上来讲，高级债券比次级债券更具有充当资本的属性。最常见的高级债券就是可转换债券。

对于内地银行业来讲，发行可转换债券要比发行次级债券更能从根本上解决资本不足问题。次级债券只是在一定期限内具有资本的属性，并非银行的自有资本，最终仍需要偿还。因而，次级债券并不能从根本上解决银行资本充足率不足的问题，仅给银行提供了一个改善经营状况、调整资产结构的缓冲期。二是按照次级债券的定义，除非银行破产或清算，次级债务不能用于弥补银行日常的经营损失，即在正常的情况下，次级债务不能用于沖销银行的坏帐。从而，也就无法替代核心资本的功能。