美国政局混乱 带来重大不确定性

上周的港股，大致走出一个冲高回落的走势，加上多家重磅公司公布了优于预期的业绩，特别是周三股王腾讯公布的业绩远超市场预期，给恒指低位带来了较强支持，使得市场出现了高位有回吐、低位有支持的整固状态。

弗州暴乱触轩然大波

上周另一个牵动投资市场的事件是弗州暴乱引致特朗普政府的内乱闹剧，弗州事件发生两天后，美国总统特朗普发表声明，强烈谴责事件。然而，他的声明没有直接点名白人至上主义者，遭到多方反弹和批评。这个迁就白人种族主义者的表态引起了轩然大波，多位商界领袖纷纷从特朗普的製造业顾问委员会辞职，迫使特朗普16日表示将关闭製造业委员会和战略与政策论坛。紧接17日，美国白宫表示特朗普已放弃成立基础建设顾问委员会的计划。

笔者在特朗普上任之初就不看好其推行新政的能力，弗州暴乱中「白人至上」与「各族裔团结」在理念上的根本对立令特朗普进退失据，美国政局的混乱可能对投资者的心理有负面影响。由于美国国债将于10月初再次触及上限，如果美国国会无法在9月通过上调国债上限的议案，美国政府有可能在10月陷入支付危机而违约，这是另一个影响投资市场的重大不确定性因素。

特朗普新政受挫对经济和股市的负面含义是：不确定性增加。综合来看，特朗普新政前景暗淡对股市未必全是坏消息，虽然预期中减税、投资基建带来的强劲增长可能没有了，但货币政策按原计划收紧的机会也下降了，政治能量被大量消耗、执政成绩欠佳的特朗普总统预计将尽最大努力维持经济增长，在与国会配合不佳的情况下，维持经济增长在相当程度上将更依赖美联储的货币政策。

美元走强趋势变

如果美联储为支持经济增长被迫放缓收紧银根力度或提早结束本轮美元加息周期，意味市场资金宽鬆的局面不会有实质改变，而美元在加息预期引导下的强势周期也可能提前结束，即是说，美元长期走强的趋势可能改变。而一旦美元持续弱势，美国资金的外流将令新兴市场直接受益，香港股市也仍将继续成为外资流入的一个主要市场。上周外资的流出可能仅是对美国政局混乱的短暂避险反应，难以成为长期趋势。

纯从香港股市来看，港股目前处于上有获利平仓压力、下有业绩支持的震蕩整固阶段。特朗普新政受挫虽降低了投资者对美国经济增长的憧憬，但可能导致美联储货币政策较原计划宽鬆及美元转向长期弱势，综合效果对新兴市场可能利大于弊。我们一直认为，海啸后资产市场和股市长期走牛的根本原因是各国央行实行的宽鬆货币政策支持，只要宽鬆货币政策存在，熊市就很难发生。所以，未来香港股市有可能在短期不确定性因素冲击下出现一些调整，但长期趋势依然向好。

华大证券首席宏观经济学家 杨玉川