股市身处何方?

近期不少朋友问笔者，港股身在何方?笔者回应，港股目前看似非牛二，也非牛三，而是处于一个扭曲压缩牛市当中。若是牛三，港股未现大跌。若是牛二，为何港股又节节攀升?

要判断是否牛三，需要观察市场经过一段时间争持后，股市成交量能否不断增加，愈来愈多投资者进入市场。大市每一次回落调整不是令投资者离场，而是吸引更多的投资者进场。市场的投资情绪高涨，投资者充满乐观气氛，股市的交易成为大众关注的焦点，上市企业的利好传闻不断出现，例如盈利倍增、收购、合併等等。

港股未到疯狂炒卖阶段

上市公司亦不断进行资本市场操作。在这阶段的尾声，市场投机气氛高涨。垃圾股、冷门股不断大幅飙升，长期没派息、财政有问题的公司股票照升如仪，反而愈来愈多业绩优良的实力股，投资者拒绝买入。当这情形去到某一个极限时，市场便会出现崩溃了。目前非常明显，港股尚未去到这阶段。

目前，在港股不断上升之际，需要留意的是，美国虽延后加息，但缩表在即。与此同时，内地金融虽维稳，但内地流动性是倾向收窄。目前内地经济不好不坏，流动性不松不紧，通胀温和，正是加速内地各行业优胜劣汰的重要时刻，有利不同行业的龙头发展，特别是与经济相关的金融业及周期性行业龙头企业的业绩。

外资入场资金来自四方八面

恒指及国指的权重股都是各行业龙头，其盈利能力将受惠于优胜劣汰和产业升级，所以金融股及周期股占比较重的国指表现应较佳。在内地经济维稳的前提下，行业加速进行优胜劣汰，龙头企业的市占率将受惠，毛利率、资产周转率、盈利均得到改善、股本回报率也将上升。

对此，外资在未来若有所认同，资金将不单只北水南下，更有可能出现西水东来的势态，这才是港股能否维持牛市的重要关键。此外，资金流向、每日成交额便成为判断港股牛市可持续多久的重要指标。资深投资银行家温天纳

(逢周三刊出)