中国贷款利率将明显降低

今年年初以来，全球已经有26个国家央行先后宣布降息，降息阵营不断扩大。全球降息潮的搅动，无疑也强化了市场对人行打开货币政策空间、跟进降息策略的预期。继8月16日国常会提出改革完善贷款市场报价利率形成机制，在原有1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种，由各报价银行以公开市场操作利率加点方式报价，并运用多种市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决「融资难」问题后，8月17日人行正式宣布改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，推动中国实际利率水平明显降低。

利率变化快速传导

从今年年初，印度打响「降息第一枪」后，各国央行纷纷开始降息，以应对全球经济增速放缓的局面。有数据统计，目前20国集团中有一半都下调了政策利率，金砖五国中有四个经济体降息。至今全球26个国家央行先后降息，但是人民银行一直按兵不动。8月15日，人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，比当日到期量多170亿元，操作利率3.3%，与上期持平。同时开展7天逆回购操作300亿元，操作利率2.55%。这也意味?，人行目前仍然採取MLF等其他货币工具进行货币政策的调整，市场降息预期再次落空。

但是，8月16日召开的国务院常务会议，部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决「融资难」问题。会议提出的五项措施中，「要改革完善贷款市场报价利率形成机制」这一举措，受到市场高度关注。目前，中国利率体系表现出「双轨制」特徵，即尚未完全市场化的存贷款利率和完全市场化的货币市场利率并存。「由于利率『双轨』的存在，政策利率难以在货币、债券、信贷等金融子市场间有效传导;金融产品定价难以及时準确反映市场利率水平，不利于资金从金融机构流向实体经济。会议提出的改革举措会使银行间市场利率变化快速传导到贷款定价，有利于疏通货币政策传导，进而促进贷款利率降低，融资成本下降。

人行网站随后宣布，自2019年8月20日起，人民银行授权全国银行间同业拆借中心于每月20日(遇节假日顺延)9时30分公布贷款市场报价利率，2019年8月19日原机制下的LPR停报一天。

料对A股影响有限

儘管中国没有跟进降息，但新措施无疑会降低企业融资成本，促进贷款利率降低，对于内地股市而言，仍然是明显的利好，对于近期一直在上证综指2800点一线缠斗的内地股市是一个激励。

对银行股来说，盈利上整体对中小银行更不利，因为此前中小银行的中小企业、民营企业贷款佔比高，利率也很高，这次国常会确定降低贷款利率以及人行发布LPR，将促使银行降低贷款利率，此前银行股因为担心这一利空政策，而近期整体表现低迷。当利空消息落地后，中小银行股的股价表现未必下跌。因为中小银行今年上半年盈利增速普遍不错，新政策下，增速可能有所下降，考虑到估值因素，仍有很大上涨空间。

只是新措施对于存款基準利率未有涉及，难以释放明显的流动性，对于内地股市利好影响总体有限，A股成交额持续萎缩的局面，相信难以出现大的改善。

王长久