央行「特麻辣粉」再上桌 结构性调控或成主旋律

【今日时报网讯】二度闢谣降準后，人民银行昨日开展了第二次TMLF（定向中期借贷便利）操作，操作金额为2674亿元人民币（约3121亿港元），金额略大于上一次。根据TMLF的性质与官方进一步促进小微企发展的背景，有分析指出，此次所释放的资金有助于缓解民企与小微企的融资难问题。同时，根据官方近期的表态与操作，币策发生根本转向可能性不大，结构性调控或将成为主旋律。今日时报记者 黄莺

落实对小微企的支持

被网民戏称为「特麻辣粉」的TMLF，是人行2018年12月19日创设的货币政策工具，其根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。此次操作是继今年1月首次开展TMLF操作后第二次实施，操作期限和利率均与首次相同。

中国民生银行首席研究员温彬认为，TMLF就是结构性的调整和安排，有利于加大对实体经济特别是民营和小微企业的支持力度。

4月17日召开的国务院常务会议提出了4条支持小微企业发展的措施，温彬认为，在这一背景下，人行进行2674亿元TMLF操作，一方面可以引导中小金融机构把信贷资金投放到民营和小微领域；另一方面，TMLF的利率要比MLF低15个基点，这也有助于降低中小金融机构的资金成本，引导他们最终降低实体经济的融资成本。

分析认为，人行此前提出「三支箭」的政策组合，其一便是「增加民营企业的信贷，特别是小微企的信贷」，「凡是中小银行有客户、还能贷出去，只是因为存款不够或是存贷比太高，缺乏资金导致贷不出去的，人民银行都以再贷款、再贴现的形式支持这些银行」。因此，此次TMLF也是在进一步落实这支箭。

最适宜目前金融环境

中央财经大学金融学院教授郭田勇在接受本报记者採访时表示，这只是人行常规性货币政策操作，不一定要释放什幺信号；光大固收分析师张旭也表示，影响银行体系流动性的因素较多，TMLF只是其中一个，不宜简单地以TMLF规模来揣测人行对于货币政策的态度。换句话说，TMLF的投放数量没那幺关键。

新时代宏观团队认为，从工具所具有的调结构功能、资金的期限、操作所带来的信号作用、资金的成本、操作灵活性5方面来看，TMLF是最适于目前金融环境的工具。该团队还表示，相对于TMLF，降準的宽鬆信号过于强烈，货币政策只是总量工具，无法控制最终资金流向。

官方近期多次提到把总闸、防风险，并连续18日暂停逆回购。4月17日，人行採用「MLF+逆回购」的方式释放流动性，导致市场对短期降準的希望基本幻灭。23日晚间，人行一个月内再度闢谣降準传言。可以看出，相比降準，未来类似TMLF这种更加灵活的、可调节性的操作将成主角。

对此，星石投资表示，整体而言，目前既没有大规模收紧货币的基础，也没有必要。精準滴灌、降低实体融资成本仍有必要，结构性调控将成为下一阶段主旋律，根本转向的可能性不大。

改革与机制为核心问题

郭田勇还表示，今年以来人行整体的流动性水平保持得比较合理，而中国目前的核心问题并不是央行的货币政策是鬆还是紧，若币策放鬆但传导机制出问题的话，非但惠及不到小微企，还会催生更多的股市和房地产泡沫，「我们希望总量保持在合理适当的水平，人行把更多的精力放在深化金融改革和疏通货币政策机制上，而非一味地放鬆币策或是收紧。」郭田勇说。