首次「特麻辣粉」如约开展 2575亿「呵护」小微民企

【今日时报网讯】人民银行23日如约开展首次定向中期借贷便利（TMLF）操作。人行于2018年12月19日宣布创设这个被业界俗称为「特麻辣粉」的货币政策工具。「特麻辣粉」的推出，被视为等同于「结构性降息」。

「锁短放长」稳定预期

人行昨日宣布，开展2019年一季度定向中期借贷便利（TMLF）操作。操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。操作金额根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求，确定为2575亿元人民币。操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到3年。操作利率为3.15%，这比此前市场中较常使用的中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。最重要的是，由于定向中期借贷便利（TMLF）最长使用期限长达3年，能够为小微企业、民营企业提供较为稳定的长期资金来源。

昨日没有逆回购操作，而因当日有3500亿元逆回购到期，实际净回笼资金925亿元。当天发布的上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，各期限利率涨跌互现，其中短期品种略有上涨。其中，隔夜利率为2.244%，较上一个交易日上行0.1个基点；7天、14天和1个月利率分别较上一个交易日上行0.6个、1.4个和0.9个基点；一年期利率为3.3%，较上一个交易日持平。

进入2019年，人行货币政策出现更为宽鬆的势头，多项新政相继出台。如：1月2日人行将普惠金融定向降準小微企业贷款考核标準从「单户授信小于500万元」调整为「单户授信小于1000万元」，扩大普惠金融定向降準优惠政策覆盖面；1月4日，宣布下调金融机构存款準备金率1个百分点；1月14日至18日，一周内人行公开市场净投放资金达1.16万亿元，创下自2017年1月以来的新高。

降準降息依然可期

市场机构普遍预期，今年人行将继续通过调整公开市场操作的方式，向市场继续释放流动性，包括调整中期借贷便利利率、定期开展定向中期借贷便利等方式。再往后看，出于稳定经济基本面的需要，货币宽鬆在途，降準降息依然可期。

兴业研究宏观分析师郭于玮表示，儘管2018年以来DR007中枢有所下降，但由于目前货币市场利率曲线偏陡峭、一般性存款较同业负债溢价高，资金利率向贷款利率的传导并不顺畅。在此背景下，人行推出TMLF能直接拉低1年期资金利率，在一定程度上突破了利率传导障碍，降低实体经济融资成本。 华尔街见闻首席经济学家邓海清表示，目前中国货币市场利率处于相对较低的水平，但是1年期以上的各种利率相比之下仍然较高。货币政策传导机制的一个基本内涵是，短端利率应当能够有效的向长端利率传导。中国2018年长端利率确实有所下降，但是短端向长端传导的速度和幅度仍有改善的空间，此次人行採用「结构性降息」，有助于降低长端各类利率水平，有引导收益率曲线平坦化，增强利率向信用传导，符合疏通货币政策传导机制的内涵。

为节前资金面护航

光大证券分析师周子彭接受採访时称，TMLF的设立正当其时，是「鬆货币」的进一步落实、加快「宽货币」向「宽信用」的传导，有助于稳定市场预期，降低银行对中小企业的信贷成本。

中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖则指，在货币环境已较为宽鬆的情况下，人行此举意在打破金融机构「惜贷」的局面，让金融系统更有效支持实体经济。

值得注意的是，单从工具本身的特点看，TMLF有定向引导银行加大对民企、小微贷款投放，以及疏通货币政策传导机制等作用，但是从工具落地的时点看，此时开展首次TMLF操作，也有出于呵护春节前资金需求的角度考虑。