近期港元屡次触碰弱方兑换保证水平。此轮跌势背后主要有三个原因。第一，港美息差扩大鼓励套利交易回归。具体而言，早前大型IPO潮过后，流动性显着改善。一个月港元拆息由6月25日的2.12%下滑至8月14日的1.2655%。第二，土耳其危机引发新兴市场资产抛售潮，香港股市也未能幸免。因此，港元受压。第三，虽然内地推出刺激政策，但经济仍难逃下行风险。经济转弱、中美贸易战的忧虑，以及货币政策进一步放宽的预期，这三个利淡因素致人民币回落，从而拖累新兴市场货币包括港元走弱。
港美息差料将扩大
随着港元沽盘增加，金管局时隔三个月再次出手接盘，导致银行业总结余减少167.9亿港元至926亿港元。由于总结余下跌速度较快，看淡港元的投资者渐趋审慎。临近月末，银行通常会预留资金粉饰橱窗。这或驱使更多沽空港元投资者暂时退场。
月结效应过后，港元或再次触及弱方兑换保证水平，因香港短期内不再有大型IPO，港元资金料保持充裕。相反，美联储9月将再次加息，且可能继续释放鹰派信号。在此情况下，港美息差料逐渐扩大，从而为套息交易提供诱因。
港外汇储备全球第7
不过，香港稳健的经济基本面料有助阻挡海外投机势力。截至2018年7月底，香港的外汇储备高达4319亿美元，排名全球第7。另外，香港长期录得经常帐及资本帐双盈余。再者，近期香港经济增速维持在20年平均值以上。整体而言，笔者认为无论是资本流出，还是金管局干预都将会是有序及渐进的。
在此情况下，港元拆息升势也可能相对缓慢。自金管局8月中出手以来，一个月港元拆息仅由1.2655%上扬至1.445%。笔者预期截至9月底银行业总结余仍能够守住500亿港元，而一个月及三个月港元拆息则将分别上试1.8%及2%。
12月上调P机会大于9月
至于市场最关心的最优贷款利率(P)，笔者认为年内至少上调25个点子。此前，不少人把银行业总结余跌破1000亿港元作为加息指标。然而，香港货币基础当中总结余佔比仅达6%左右。今年以来，金管局接盘令总结余减少48.5%，惟货币基础仅回落5%。未来即使总结余大幅减少，金管局仍能够通过调整外汇基金票据发行规模(逾1万亿港元)来释放流动性。换言之，在没有海外投机势力作祟的情况下，相对充裕的资金或继续支持各大银行按兵不动。再者，近期各大银行已陆续上调H按利率上限，以减轻净息差收窄的压力。部分银行更因港元拆息从高位回落而下调港元定期存款利率。在此背景下，若港元拆息未能反弹至6至7月的高位，银行业9月上调最优惠利率的可能性料低于12月。 华侨永亨银行经济师 李若凡
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随着港元沽盘增加，金管局时隔三个月再次出手接盘，导致银行业总结余减少167.9亿港元至926亿港元。由于总结余下跌速度较快，看淡港元的投资者渐趋审慎。临近月末，银行通常会预留资金粉饰橱窗。这或驱使更多沽空港元投资者暂时退场。
月结效应过后，港元或再次触及弱方兑换保证水平，因香港短期内不再有大型IPO，港元资金料保持充裕。相反，美联储9月将再次加息，且可能继续释放鹰派信号。在此情况下，港美息差料逐渐扩大，从而为套息交易提供诱因。
港外汇储备全球第7
不过，香港稳健的经济基本面料有助阻挡海外投机势力。截至2018年7月底，香港的外汇储备高达4319亿美元，排名全球第7。另外，香港长期录得经常帐及资本帐双盈余。再者，近期香港经济增速维持在20年平均值以上。整体而言，笔者认为无论是资本流出，还是金管局干预都将会是有序及渐进的。
在此情况下，港元拆息升势也可能相对缓慢。自金管局8月中出手以来，一个月港元拆息仅由1.2655%上扬至1.445%。笔者预期截至9月底银行业总结余仍能够守住500亿港元，而一个月及三个月港元拆息则将分别上试1.8%及2%。
12月上调P机会大于9月
至于市场最关心的最优贷款利率(P)，笔者认为年内至少上调25个点子。此前，不少人把银行业总结余跌破1000亿港元作为加息指标。然而，香港货币基础当中总结余佔比仅达6%左右。今年以来，金管局接盘令总结余减少48.5%，惟货币基础仅回落5%。未来即使总结余大幅减少，金管局仍能够通过调整外汇基金票据发行规模(逾1万亿港元)来释放流动性。换言之，在没有海外投机势力作祟的情况下，相对充裕的资金或继续支持各大银行按兵不动。再者，近期各大银行已陆续上调H按利率上限，以减轻净息差收窄的压力。部分银行更因港元拆息从高位回落而下调港元定期存款利率。在此背景下，若港元拆息未能反弹至6至7月的高位，银行业9月上调最优惠利率的可能性料低于12月。 华侨永亨银行经济师 李若凡
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