大规模货币超发将难以持续

颜安生

一年一度的中央经济工作会议都会格外引人注目。2016年的中央经济工作会议于去年12月14日至16日北京召开，会议对中国的货币政策调整释放了新的重要信号。会议提出，中国2017年货币政策将稳健中性，将坚持积极的财政政策。

在多年货币严重超发的背景之下，中国经济内部已积累了一定的资产泡沫和金融风险。譬如﹕一线城市房价过高，形成严重泡沫;人民币货币贬值，从而影响到国际市场，乃至国人对人民币前景的信心，并影响人民币国际化进程;通货膨胀持续，一旦达爆发时间点，则会形成难以控制的局面。

资产泡沫源于货币超发

内地地方和企业债务问题、银行表外资金迴圈等问题日益毕露，所有这些金融风险与泡沫问题都与货币超发有关，若不从货币超发这一源头进行控制，那幺，无论採取什幺措施，都只会治标不治本，难以奏效。

货币超发的后果是十分严重的。譬如﹕2009年推出的「四万亿」刺激政策，实际上令到当时的货币环境达到了极度宽鬆的地步，加上动员式财政资金的配合，进入市场内的资金远远不止「四万亿」，而是几倍于「四万亿」。由于大量资金涌入市场，短期内房地产市场由跌转升，低迷的股市也出现大涨，2009年以来，中国的房价不断攀升，尤其一线城市，房价严重偏离普通市民的购买力，形成一定泡沫;更为严重的是，各地方政府将大量资金投向那些高能耗、低技术的传统产业，导致严重的重複建设，从而形成了今日的「产能过剩」等经济问题。

「去槓桿化」沦空话

面对各种经济问题，经济学家们开出的第一剂良方就是要去槓桿化，所谓「去槓桿化」，是指公司或者个人减少使用金融槓桿，把原来通过各种方式「借」到的钱退还出去的这样一个潮流。经济学家们的用意很明显，就是要通过去槓桿化来降低金融风险出现的概率，消除房地产以及股票市场等领域的金融泡沫，令资本市场服务实体经济，从而促进整个国民经济健康平稳发展。

然而，去槓桿化的前提是要控制货币发行总量，若大规模的货币超发得不到有效控制，资金氾滥成灾，那幺，去槓桿化将沦为一句空话，资产泡沫仍越吹越大，金融风险也有增无减，政府调控经济的目标将无法实现。近两年来，中国的M2增长速度虽有所减缓，但仍在13%左右，GDP约6.5%，显然，货币增长速度为经济增长速度的1倍，这种货币供应速度是典型的货币超发，这种局面必须扭转过来。