白银待反弹

近月市场仍然摆脱不了中美贸易战阴霾，全球股市表现反覆，资金流入避险资产。不过作为避险天堂的黄金暂时未能突破第一阻力1350美元，只企稳近5年较高水平。那幺同样作为贵金属及有避险性质的白银表现又如何？

先看金银比率。商品投资者普遍认为80为重要水平，如图一的四对标点显示，当金银比率触及80或更高水平而见顶后，将至少回落17倍。这四次调整的触发点先后分别为Brown Bottom事件、商品大时代、金融海啸及英国公投脱欧。再细看，每当金银比率偏高后，白银价格大幅追上，而不是金价作出调整。在过往30年，金银比率平均值约在67，而图一显示目前金银比率远超该水平并触及26年来新高，因此初步推断白银价格目前被低估，并很有可能将大幅回升。

其实，白银投资价值与黄金相若，不过白银的应用比黄金更广泛。图二可见，金矿石与银矿石的产量按年增长差在零水平附近窄幅上落，换言之，两者整体走势大部分时间相近，不过从黑框可见，两者增长在近年出现明显变化，银矿石近年一度见自有数据以来最大跌幅，可见供应紧张，虽然近月回升，但仍处于多年来的较低水平，支持推升白银价格。因此图二可见，金银矿石产量增长差与价格按年增长差呈反比，前者领先后者约五季。按黑箭预示，金银价格增长差下行压力较大，料银价增长将回升。

再看市场投资需求。市场避险情绪回升下，利好今年黄金持仓量回升至去年中高位。然而图三显示，黄金持仓量与白银持仓量呈正比关係，不过目前白银持仓量竟然重返一年低位，更处于短仓。两者目前出现背离，笔者料将见短盘平仓，短线14.30美元见支持，料银价随后回升。

技术上，MACD显示白银呈买入信号，料价格短线回升。图四显示，银价短线14.38美元成支持，而自3月初以来形成下降轨，料升穿通道顶上望15.20美元。
由是观之，参考金银比率、持仓状况及技术分析，料白银将大幅反弹，前景应该不逊于黄金。交通银行香港分行环球金融市场部 袁沛仪