中国为何不跟进降息潮

6月14日，俄罗斯央行宣布，降息25个基点，至7.5%，这是俄罗斯自去年3月以来首次降息。至此，今年以来开启降息周期的央行已经达到15家。而美联储今年以来不仅事实上叫停了加息周期，而且开始频繁释放降息的讯号。全球性降息潮涌来，人民银行会不会跟进?

全球币策转向鬆动

今年以来，真正进入降息周期的是印度央行。近日，印度宣布实施今年以来的第三次降息，将回购利率下调25个基点至5.75%，创2010年7月以来最低水平;同时下调逆回购利率25个基点至5.5%。而且，印度央行直接宣布，其货币政策立场由「中性」转变为「宽鬆」。

相对而言降息影响比较大的是澳大利亚，6月11日，澳大利亚储备银行宣布将基準利率下调25个基点至1.25%，这是澳大利亚自2016年8月以来首次降息，也是继邻国新西兰之后2019年降息的又一个发达经济体。

今年以来，宽鬆、降息似乎已重新成为全球货币政策的主题。据不完全统计，年初至今降息的央行已多达15家，印度、埃及、吉尔吉斯斯坦、格鲁吉亚、阿塞拜疆、牙买加、巴拉圭、尼日利亚、澳大利亚、俄罗斯等一众国家央行也开始降息。

未来有望加入降息阵营的还有美国。6月11日，美联储主席鲍威尔在「美联储倾听」会议上称，美联储正在监测贸易紧张局势上升的情况，并暗示如果需要的话将实施降息。6月6日，美国达拉斯联储主席罗伯特 卡普兰在波士顿举办的一个活动上坦承，贸易紧张局势有所加剧，这可能会导致企业削减资本支出，并进而影响到就业市场，波及家庭支出。卡普兰拥有2020年的联邦公开市场委员会的投票权。

很明显，全球性降息潮未来势必将愈演愈烈，但至今人行在基準利率方面口风都很紧。可以相信，即使全球性降息潮继续扩散，人行也很难跟进。

中国国情可保币策稳定

第一，中国货币政策上一直强调总体稳定，所以在2015年12月到2018年12月美联储开启加息周期，连续9次加息，进而带动全球性的加息潮过程中，人行是极其少见的不参与者，一直保持人民币基準利率1.5%的水平不动。而今，加息潮变成降息潮，中国之前没有跟进加息，自然也就没有多大的降息压力和空间。

第二，比较中国和一些国家的基準利率就会发现，中国的基準利率还保持在比较低的水平。如俄罗斯央行14日降息后，基準利率仍然是7.5%;印度央行今年以来3次降息，至今基準利率仍然是5.75%;而美联储基準利率到目前仍然是2.5%至2.25%，与人民币基準利率最大差距仍然有1个百分点。别的国家央行的数据就更不用比较了。

第三，许多国家降息是为了刺激经济，而中国经济增长一直保持比较稳健的水平，经济韧性非常强。今年第一季度中国经济增幅仍然保持在6.4%的水平，在全球仍然处于最前列。而且，中国现在更多的强调经济增长的质量，强调的是就业的稳定和消费的提升，当然降息压力不是一点都没有，而是不紧迫。

第四，2019年2月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨1.5%，与银行一年期基準利率持平。但此后的3个月，内地全国居民消费价格同比涨幅持续扩大，3月份飙升到2.3%，4月份平了一年多的最高值2.5%，5月份更创出15个月的新高2.7%。内地通胀数据连续3个月明显上行，显示内地推动CPI上涨的因素仍在增多，CPI仍然有继续上涨的空间，虽然总体风险仍然可控，可是CPI与基準利率之间的差距已经扩张到1.2个百分点，中国甚至有一定的加息压力，降息就更是难以出台。

所以，中国可能会採取一些变相的局域的刺激流动性措施，大面积的降息恐怕就很难出现。

王长久