北水流向主宰港股浮沉

2008年以后，在全球量化宽鬆的环境下，可投资标的之回报率持续下降，与此同时，资金流对资产价格主导性更强。由于资金氾滥导致环球主要金融市场大起大落已成常态，港股一方面需要承受环球「急流」冲击带来的波动，另一方面亦要对投资生态的转变作出适应，当中港股参与者的变化，将为大市带来更多的危与机。

回顾去年底美元转强之下，资金回流美国，恒指去年全年近乎零升幅，可谓竹篮子打水一场空，可见外资在撤退的同时，内地资金没有完全跟上弥补空档，这明显还要时间及技术上的配合。不过，中资崛起已是明显的趋势，虽然未能与外资平起平坐，但是由于港股资金池毕竟相当小，每天成交数百亿元，故要「买起」港股，所需资金有限。未来一段时间，包括险资、海外投资，以及高净值客户的海外配置需求，将是一个非常大的规模，估算约有12万亿元。深港通开通后，短期内资金对港股市场料将起决定性的影响。

港股通持大型股比例增

事实上，港股通买卖正在发生变化，特点包括从中小型股份转战至大型成分股，并集中投资在金融股身上;以及港股通持有的上市公司股份比例亦显着提升。这反映内地资金对于整体大市的影响正在扩大。港交所资料显示，对比2016年首4月和2015年的港股通交易数据，恒生大型股成分股交易佔港股通交易量的比例从27%增加到43%，中小型股票交易佔比却下降。与2015年底相比，截至2016年4月底，南下投资者持有控(005)以及工行(1398)的股份市值上升接近3倍和2倍。

外围的现状是，道指及标普的回报率高，美资机构已开始将投资战略撤回，欧洲国家亦会将新兴市场投资变现，回补自身不足。展望2017年港股仍须背靠「北水」，跟随外围浮沉，相信波幅可期但升幅难料。

思捷