中金：美联储今年或只会降息一次 时间在第四季度

　　美国2024年一季度实际GDP环比折年率1.6%，不及市场预期的2.4%，也低于去年四季度的3.4%。我们认为这份GDP报告并没有看上去那么弱，原因是代表内需的消费支出和固定资产投资仍然稳健，且GDP偏低受到了进口高增的拖累。但进口增长反而表明需求不差，本土供给无法满足需求，因此需要海外供给来满足，这与疫情以来美国经济供不应求的特征相吻合。相较GDP数据，我们认为更关键的是一季度核心PCE通胀超预期反弹，这才是市场最大的隐患。通胀有弹性将提高美联储降息门槛，让美元利率在高位停留更久(high for longer)。中金重申此前判断，美联储今年或只会降息一次，时间在第四季度。

　　首先，这份GDP报告并没有看上去那么弱，因为代表内需的指标对国内私人部门的最终销售环比折年率仅从上季度的3.3%小幅放缓至3.1%，表现仍然稳健(图表1、图表2)。对国内私人部门的最终销售包括了消费支出与固定资产投资(不含库存)两部分，一季度消费支出环比增长2.5%，较上个季度的3.3%有所放缓。其中，商品消费支出环比下跌，对利率较为敏感的耐用品消费下跌1.2%。服务消费表现强劲，环比增长4.0%，过去三个季度呈现出加速扩张趋势(图表3)。我们认为，耐用品消费的放缓部分受到了消费信贷利率高企的影响，另外与1月份极端天气以及去年四季度假期消费前置效应也有关。但我们认为对消费前景也无需过度悲观，原因是就业市场仍然稳健，财富效应仍能对消费者提供支撑。