【商报时评】股市调整传递的信息

通胀预期升温，市场忧虑加息压力增加，带动美国10 年期国债孳息升至1 年高位，美股因而显着下泻，道指跌1.75%收市，纳指更跌接近4%。昨日亚太股市全面低收，日、韩、印、A 股等无一幸免，而港股不单失守30000 点，更跌穿29000点。除股市外，油升金跌，美元逞强，也凸显了通胀及息口预期的影响。究竟全球金融市场是否进入拐点了？这仅是小调整，抑或象徵牛市结束？

过去一年的升市，无疑由资金驱动。即使新冠肺炎疫情拖累全球经济陷入衰退，股市却受惠央行放水而高歌猛进，例如恒指从去年3 月时的约22000点，一直升到上周最高逾31000 点，升幅高达40%；毫无疑问，如斯股市与经济背驰的表现，乃是资金因素凌驾基本面的结果。个别股份的升幅则更夸张，不得不谈的一定包括特斯拉，同期股价由不足100 美元飙至高约900 美元，而彷彿已跟该公司挂钩的比特币，币值更一度从5000 多美元飙到超过58000 美元，以至不少人警告相关投资产品已严重泡沫化。所以，当反映通胀及息口预期的美债息率上升，市场担心央行收水在即，资金因素恐将逆转，醒目钱便预先撤出；当中，早前升得愈多愈疯狂者，今轮回调幅度也自然愈多。譬如比特币便于短短几日内暴泻逾20%；港股方面，此前备受追捧的科技板块近日亦跌得最伤，两周内累跌约18%。

惟必须釐清，因疫情受控、经济好转所带动的通胀回升、息口回升，相信无人不是乐见其成，尤其裏面不涉过热问题；相反，股市过热而出现调整，过程纵涉一定阵痛，但到底是健康的，亦有利挤出泡沫成分。目前推高通胀预期的主因，乃美国新任总统拜登势将推出大规模刺激经济措施，市场担心提振力度过大继而令通胀及加息周期提早来临；问题是，这跟恶性通胀既难相提并论，美国亦不见得因此坠入滞胀 IMF 估计，美国今年GDP 增长料提速至超过5%，而纵观整体债市及市场预期估计通胀最多只会升穿2%。始终，加息阴霾短期或困扰市场，但这乃正常不过的币策操作，相信无人预期零息时代会长远维持 众所周知，这才是更不健康的。也莫说，相信无人希望新冠肺炎疫情一直挥之不去，当疫苗普及并最终实现群体免疫，各地经济社会活动亦将全面复常。毕竟，央行有放水时，也总有收水时；其中，若然收水是建基于基本面好转，资金因素改变纵令市况有所波动，调整也只为了走上更健康的路。

美联储已为债息上升争议降温，表示对此并不担心，理由是债息升幅仍相对较低，亦属对经济乐观情绪增加的适当反应，重申这不会影响当前币策立场，现在要谈撤出宽鬆币策是言之过早。事实上，为了应对史无前例的疫情挑战，局方早已强调会容许通胀短暂升穿2%水平，日前再次澄清物价上涨象不一定导致持续性高通胀，预期或需逾3 年才能实现通胀目标，目前币策适当并将维持至年底。无论如何，随着疫情受控、经济社会逐步复常，币策到底亦必终复常，一切只是时间问题；过程中即使市场出现调整，也其实是反映基本面好转，所以跌市也非必然的坏事。

今日时报评论员 李明生