【基金创富】小米双品牌战略推动增长

小米(1810)最近公布第二季业绩，结果令人鼓舞，我们相信小米的中国市场份额，应会通过以下方式在2021年得到改善：1)利用其双品牌战略扩大客户群；2)增强在线和离线渠道以提高市场份额。因此，我们预测小米在中国/全球智能手机市场的份额将增长。业务部门之间的协同作用，将推动中国互联网服务与智能手机的势头同步增长。

我们认为小米的双品牌(红米+小米)战略，有助于进一步渗透到高端和大众市场，并获得持续的市场份额增长。首先，我们发现，小米在国内的高端市场相对不足。但是，Mi 10和Mi 10 pro的发布价格达到了创纪录的4000元至5000元人民币，这是小米向高端市场渗透的战略重点的开始，趁华为缺半导体芯片时抢佔高端市场。在网购平台京东(9618)6月18日购物节期间，这两款产品被评为最畅销的5G智能手机，并且在西欧也被证明是成功的。在8月，小米发布了高端旗舰机型Mi 10 Ultra，价格为人民币5599元，并在10分钟内售出了10万台。小米将继续投资于高端产品开发，并期望在下半年于此範围内推出更多产品，这将进一步提高整体平均售价。

5G是小米扩展机会

此外，红米在过去12个月已售出2500万部智能手机。在7月，小米发布了红米9A(一种新的入门级4G型号，零售价仅为499元人民币)，是价格最低的机型，也是成本最优化的机型。管理层对这种型号的全球出货量充满信心，并希望在未来9至12个月内成为主要的销量推动力。未来小米计划推出更实惠的5G型号，以推动大众市场中5G的持续採用。展望未来，小米将继续致力于研发，以提高相机质量及快速充电技术(有线/无线充满电20min/40min)。

5G智能手机在第二季度佔出货量60％，而第一季度为33％。随技术不断进步，小米计划以更低的材料成本，发布更多具有价格吸引力的5G型号，以开拓更广泛的消费者基础。在印度等市场，4G智能手机的推出仍将是重点。

鉴于其双品牌战略和市场份额增长，管理层预计其进入高端市场的平均售价将稳步提高，这应能抵销针对大众市场发布的可承受的5G机型对平均售价的压力。随产品结构向中高端转移，我们预计2020年二季度均价同比增长12％(1季度为-2.4％)，并预计这一趋势将继续。公司表示，将继续利用在线和离线渠道来佔领中国智能手机市场的增量份额。管理层并计划加强渠道覆盖，特别是在二三线城市。

我们注意到，小米的线下渠道规模落后于竞争对手。在2019年，华为、OPPO和VIVO的线下商店总数达到1100万/20万/25万(包括特许经营店)，而小米只有600万。但是，中国大约有73％(根据Counterpoint)的智能手机出货量来自线下。根据我们的据估计，小米的线下市场份额在2019年仅为5％(相比之下，苹果为7％)。我们认为，这为该公司解决了重要的机遇。手机市场份额增加，5G、物联网高利润率推动股价上涨。

展望未来，小米的目标是通过直销或特许经营模式，开设更多授权商店来改善其线下业务，儘管利润率较低，但所需的资本投入也较低。公司业务之间的协同效应能推动其中国互联网服务及智能手机业务同步增长，当前价格喻示长期购买机会。

东骥基金管理董事总经理
庞宝林

(作者为证监会持牌人 没有持有上述所提及的证券)

(逢周二刊出)