【投行视野】两会料出台扩内需政策

内地经营场所有序恢复营业。

作者：资深金融及投资银行家 温天纳

资本市场近期表现向好，主要受惠于投资者对环球经济中线表现正面预期有关。此外，内地早前公布4月份主要经济数据，供应及需求两端都持续回暖，而规模以上工业增加值增长速度转正；不过，需求恢复速度则相对略慢。此外，新冠肺炎疫情海外扩散对内地出口的影响开始明显体现，短线需求不足是目前内地经济须要重点考虑的主要问题。

生产领域方面，尤其是在製造业的生产机能基本恢复后，需求提振是影响下一阶段经济的关键。若供需两端持续出现较大的缺口，企业将面临去库存和停产的压力。内需方面，房地产和基建领域将陆续恢复，兼且承担着稳增长的较重要角色。目前，製造业投资和消费内生性复苏的动力相对较弱。

外需不乐观

外需领域方面，4月份内地出口表现超过预期，主要是防疫放鬆管控后，早前积压的订单开始生产、运输和交付。区域性数据显示待生产、运输等供应领域的限制打通后，海外需求将是主导出口的关键。目前来看，儘管欧美等经济重启，外需总体看似并不乐观。

故此，为应对托底经济或稳就业，以及防範信用风险，内地需尽快提振总需求。两会即将召开，笔者估计各类财政稳增长措施将逐步落地。不过，在逆周期调节方面，笔者预测中央或将避免大规模搞基建、一刀切放鬆地产调控，主力以适度的基建和消费为主，避免投机性活动进一步挤压製造业投资和居民消费，导致低增长和高失业同步出现，加剧金融体系的高信用风险问题。

笔者估计内需政策将会是两会的焦点之一，始终外需复苏仍待下半年，内需的提振显得格外重要。内需除了涉及一般的居民消费，新基建投资及5G产业链同样是市场所关注的。除了经济因素之外，环球贸易及大国之间的博弈问题将陆续浮现，在可控的範围内，内需政策必将成为主要发力点。