负油价给投资者上的一课

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文：叶子

F三星原油期(3175)3175于4月22日晚宣布更改追蹤期油月份，将所有6月的期油合约转换成9月，翌日裂口低开，收报跌近47%，甚至早前几天再将9月期油部份转仓至10月和12月。市场上不少人损手离场，同时质疑背后的基金经理没有尽最大努力捍卫股东权益。5月期油出现负油价，表明短期之内，市场上根本没有人有愿意接收实物原油。而重点在于这个「短期」有多短，谁也说不準。一个月？还是半年？抑或更长时间？

客观上，要解决现行实物原油将近爆仓的问题，一个月是完全没有可能，而偏偏3175原来持有的6月期油合约在短时间内出现负油价的可能性还是很大，不少大行分析师甚至认为6月期油会出现负100美元的期油价格。对于负油价这一只黑天鹅，古语有云祸不单行，有时的确不能不信邪，黑天鹅又岂会一只起两只止？谁又知道下一波市场黑天鹅会否由以「反重力梯形头」示人、人称「北韩第一男子汉」掀起？

各种利淡因素之下，此时基金经择规避风险而非一味进攻，才是聪明的做法。不然6月期油再度出现负油价，而又未转仓至7月，各位投资者手上的ETF应该可以直接报废价值变零。撇开背后有大户透过沽空赚取暴利，还是其他可疑的财技操作，单单以保护现有投资者权益的角度剖析是次行动，纵或比较仓促，但这次更改追蹤期油合约月份才是保謢现有投资者的正确方向。

赌场中廿一点是闲家赢面最高的游戏，不过就算以对赌场庄家最不利的设置、加上玩家使用最佳玩法应对，数学上庄家还是有优势。「闲家赢面最高的游戏」这句话引来大众的遐想，以为自己可以打败赌场，当中固然有廿一点高手赚得盘满钵满，但更多的是输掉一切的赌客。玩输不能怪谁，毕竟走入赌场的是自己。全球最大的赌场不在拉斯维加斯，而是每天实实在在的金融市场，参与其中的大户更有优势而且游戏规则更为複杂，但又有多少人尝试去了解？

经济停摆、石油变垃圾的情况下，3175的转仓负收益只是产品结构带来的先天性结果。个人比较诧异的是，市场上有为数不少的投资者在持有3175损手后，才去了解什幺是ETF，又或是什幺是期油。输一次事少，然而投资前没有认真研究清楚ETF的发行章程、对自己投资的产品一无所知，以及低估市场大幅波动下所面对的风险，看来才是应当直视的核心问题。