【投行视野】严选第二季度投资标的

内地不少地方已恢复生产。

香港资本市场近日气氛明显改善，内地疫情缓和后内需日渐回复。在政策方面，人行上周再度下调逆回购利率推动无风险利率下跌，持续引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度。在财政政策落实领域，早前政治局会议指出积极的财政政策要更加积极有为，并通过适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模三种途径，将陆续加以落实。

资本市场元气逐步回稳

不过，初步估计内地3月份需求端仍偏弱，建筑业施工方面在上月中下旬项目复工率在82%左右。社会零售数据中，汽车、餐饮、百货商场的销售数据依然偏弱。观察内地用电量监测数据，在3月17日，3月份全社会用电量就已经同比正增长，到3月31日，全国有20个省份当日用电量实现正增长。用电量的数据显示工业恢复情况可能比预期略好。在3月17日，有色金属行业用电量已达到去年同期的正常水平，医药、化工、电子行业恢复到正常的九成以上。这些恢复速度相对偏快的行业应可拉动3月份工业生产整体状况略为跑赢预期。

细看内地3月份经济状态，虽逐步恢复，但与正常状态相比，目前仍有距离。此外，在海外的疫情冲击下，后续经济增长仍面对较大的隐忧。就3月份而言，预计经济数据基本上均呈现横向好转，不过，在第一季度经济在工业生产、建筑业施工、餐饮、旅游、地产销售同比均呈现负增长的情况下，经济压力仍明显存在。当我们同时考虑其他行业，如农林牧渔、金融、信息传输业、教育、医疗等，这些行业仍有一定的正增长，在审慎的背后，仍存希望。展望第二季度，一些受外需冲击较小、受政策支撑，以及受内地疫情冲击幅度较低的领域，有望取得较大力度的复苏，如基建的投资、地产的销售与投资、必需消费等，将会成为资本市场重点关注目标。

资深投资银行家 温天纳