建银国际估港股跑赢A股 明年恒指料先抑后扬

　　受中美贸易谈判进展缓慢、修例风波持续等影响，下半年本港经济持续受压，港股亦呈现较差状态。2019年年尾将至，市场十分关注明年香港经济表现，各大行纷纷对2020年港股投资市场进行展望。建银国际昨日发布2020年港股投资策略展望报告，预料明年港股料先抑后扬，全年大致呈前低后高的N型或W型走势，恒指全年波动区间在23500至31000点。

　　今日时报记者 范晓昱

　　建银国际认为，中美首阶段贸易协议短期难产，虽然明年仍有望达成，但后续关键问题谈判难度依然很大，边打边谈的持久战格局难以改变。相比之下，美国政策立场受经济、股市下行和选举压力影响更具妥协空间。美国联储局继续放鬆货币政策，美元走软，有利于资金回流新兴市场。香港本地社会动蕩有望逐步收敛，将会吸引资金回流。

　　内地经济短期有望反弹

　　建银国际证券研究部董事总经理及首席策略师赵文利指出，虽然2020年上半年内地经济面临短期类滞胀，但经济下行压力将较2019年有所减缓，下半年有望企稳，人民币稳中有升，支持中资股盈利温和回升。估值上看，大部分时间港股仍将在9至11倍之间徘徊，但下半年中枢将有所上移。

　　建银国际认为，明年内地GDP增长将继续略微放缓，预测2020年GDP增长将下滑至6%。通胀将在2020年上半年继续上升，预测通胀在2020年一季度见顶，上半年维持在高位，提高类滞胀风险，市场亦通常在滞胀或者类滞胀的背景下表现不佳。PMI（製造业採购经理指数）及OECD（经济合作与发展组织）领先指标显示内地经济可能短期见底反弹，但弹性不大。

　　本港经济方面，该行认为，香港2019年3季度GDP已下滑至2009年以来新低，同比增长下滑至-2.9%，环比增长下滑至3.2%，香港经济正式陷入衰退状态。香港近期的PMI资料显示中美贸易争端及本地政治动蕩强烈拖累经济，PMI已经跌到历史新低水平，10月数据跌至38.5，显示私营经济的景气度下滑至2003年4月以来最低。

　　惟目前的数据大概率还没有完全反映下滑压力，特别是如果就业市场开始恶化。赵文利谈到，经济回暖需要等待的时间会比较长，至少要等到社会波动较稳定后，吸引更多的「自由行」、海外游客流回香港。

　　恒指波幅区间23500至31000点

　　港股方面，赵文利认为，明年恒指不会延续较差情况，与A股差距不会像今年那幺大，明年甚至有很大可能性跑赢A股。而部分本地股目前估值已在5年历史低位，明年盈利风险释放后，配置价值会比较高，更佳的买入点还需要等待。

　　他续称，美国经济下行风险值得警惕，企业盈利下行压力持续，处于历史高位的美股也将面临越来越大的回调压力，从而拖累港股上半年表现；但下半年估计一些本地蓝筹及高派息企业的利润表现仍会较强，人民币稳中有升亦支持中资股盈利温和回升，届时将可体现其估值优势等，预计港股先抑后扬，全年大致呈前低后高的N型或W型走势，恒生指数全年波动区间在23500至31000点，国企指数波动区间介于10000至11500点。

　　留意5G相关股份

　　板块方面，赵文利指出，消费内需、医药、油服天然气、基建以及基础设施等板块可重点关注。他续指，明年属5G发展「元年」，5G商用估计可提供较多机会，5G相关的软、硬件产业链表现将较强。