小康社会的增长底线

参考内地5月份经济数据，目前基建投资较难独力支撑经济发展，当中除了消费数据以外，其他均表现疲弱，5月份内地工业增加值同比更创出2009年以来新低。不过，消费增长的力度亦难以确定能否独撑经济平稳发展。国家不能再依靠过去的投资拉动模式，国家亦需要寻找新的经济增长点。

内地经济面临转机与挑战

与此同时，笔者认为投资者对内地经济亦不应过于悲观，内地社会零售增长速度从4月的7.2%回升至8.6%，某程度上内地财政扩张对促进消费的正面影响。同时，内地出口增长速度略胜于市场预期，特别是在环球不确定性加大背景下，5月对美出口跌幅收窄，至于非美国地区的外需、消费品外需仍有支撑。在出口佔比中，不少属加工贸易性质，出口增长速度下滑压力不会马上导致内地贸易顺差显着收窄。内地汽车产业下半年投资环境将改善，带动製造业投资单月明显上升。

当然，内地经济存有不少挑战，融资放缓的确拖累了内地基建投资，导致上下游工业生产短期数据减弱。细看数据，5月份内地企业中长期贷款数据疲弱，地方政府专项债发行减慢。其实，自第二季度开始后，融资速度明显较第一季度放缓，影响5月份基建投资。不过，与此同时，自年初开始，内地表外融资活动所承受的监管压力有所缓解，支援社会融资增长速度慢慢回升，有利基建（特别是交通类基建）稳定增长。预计第三季度企业中长期贷款数据将持续改善，基建投资将重新回升。

积极的财政政策发挥效用

不少投资者会问，积极的财政政策能否支撑经济？在扩张财政赤字的背景下，减税降费将有效持续刺激消费和製造业投资，而财政支出亦有助内地基建投资的回升。若内地需要在2020年达至建成小康社会的目标，今年和明年GDP平均增长速度不可以低于6.14%，笔者估计这亦将为内地经济增长的目标底线，为达目标，一系列政策亦将会同步释放。

资深金融及投资银行家温天纳