中金调研贸易摩擦下的外贸企业

加徵关税以后，企业的对美订单普遍有所下滑或是利润承压。同时，由于对科技封锁的担忧情绪升温，企业正积极备货以应对潜在的供应短缺。面临外需不确定性，企业加大了海外工厂的产能投放以尽量减少加徵关税的影响。往前看，全球其他国家和国内市场将成为这些外贸企业挖掘新增需求的重点。

2018年，广东省出口总额约4万亿元，佔全国出口总额的1/4，是当之无愧的外贸「领头羊」。除了前期发布的东莞报告以外，我们还调研了5家广深企业，主要是机械和电子设备行业。此外，我们和两地的几家出口服务商等机构进行了交流，以获得更全面的资讯。

附加值高较易转移关税

今年加徵关税税率提高到25%对企业盈利的负面影响可能明显大于去年加徵的10%关税。我们调研的广深企业均以出口业务为主，美国的订单佔比较高。去年加徵关税后，因为整体幅度不大，绝大多数企业通过跟採购商谈价能够较好地转移关税成本。然而，今年加徵关税幅度再度上升，一些採购商也无力承担所有额外关税，部分企业利润开始受到挤压，甚至已经接近盈亏平衡点；同时美国客户也有推迟提货、减少订单的意向。此外，据某出口服务商所述，部分小型企业的对美订单下滑幅度可能超过40%。总体来看，加徵关税后，订单减少和利润承压的行业主要集中在家电、电子和皮革皮具等，而机械、医药等行业则由于附加值相对较高，转移关税的能力更强。

广深两地的企业亦表达了对科技禁令的担忧。我们的调研企业主要是机械和电子设备行业，部分生产所用的高新技术零部件此前都是从美国进口，但企业担心未来可能受到影响。有一家公司表示零部件供应短期内可能出现短缺，相关项目的进度将延迟；其他大多数公司近期则在加速备货，同时寻找可替代的零部件。当然，加速备货也给企业带来了资金和库存的压力。

广东企业加速布局海外

面临外需不确定性，企业加大了海外工厂的产能投放以尽量减少加徵关税的影响。

广东製造业企业的海外布局早在十年前就已开始，而贸易摩擦可能将加速这一进程。大约20%至30%的企业已经在海外布局，近期将加大投资、提升产能；一些相对较小的企业也考虑在东南亚等国先租借厂房，将生产流程外包一年，后续再作进一步打算。2019年1至5月，中国对越南、泰国等国家的投资快速上升，也反映出这一趋势。

往前看，全球其他国家和国内市场将成为这些外贸企业挖掘新增需求的重点。

虽然企业不会轻易放弃美国市场，但近期已经开始加大对其他海外市场的扩展力度。据了解，最近两个月深圳等地对欧盟国家出口佔比已经超过美国，同比增速接近20%，对东盟国家出口同比增长超过20%，对「一带一路」国家出口增速亦保持在高个位数水平。大多数企业在考虑未来战略时都提到了内地的机会，特别是考虑到电子行业的需求正处在快速发展阶段，但同时也有所顾虑--内地市场往往回款周期更长、库存压力更大、竞争也可能更激烈。

中金公司研究部