【投行视野】重整内需外需新格局

来源:新闻中心作者/编辑:编辑 2021年10月19日

在美国联储局政策趋势成为市场焦点的背景下,内地的货币政策仍应以考虑国内形势为先,提前收紧固然不必。笔者估计,聚焦内地经济中较弱的领域,需维持足够程度的支持。

即将进入下半年,随着欧美实现群体免疫后,复工复产速度加快,后续对内地出口的产业链拉动将持续削弱,更难扭转下游产业目前的困境。促进内需亦需更多由上而下的改革配套,属中长期挑战,目前并不会即时帮助下游产业转嫁成本压力。目前,内地经济若干领域表现较弱,如製造业投资和消费,当中产业链下游的表现更明显,仍然需要宏观政策上进行「固本培元」。此外,随着欧美工业生产持续复苏,当地的进口需求将呈现变化,对内地出口产品的需求,将持续在产业链中上移。内地出口的拉动,将呈现变化。

国产替代进程成新投资焦点

观察宏观经济数据,内地经济复苏的强项与优势较为突出,复苏动力主要来自出口和工业,稳定力量来自服务业、房地产投资和基建投资,而弱项在于製造业投资和消费。房地产和基建投资,都处于严控政策下。目前,政策已从房企、金融机构、地方政府和限购等层面形成联合力量,正尝试减轻内地经济与房地产之间的捆绑。基建投资则牵涉地方政府隐性债务治理的环境下,增长空间同样受限。因此,面对外需改善不可长期持续,内地经济必须进一步提振製造业投资和消费增长,才能维持足够的内生动力。

目前内地製造业投资和消费增长较弱,尤其是产业链的下游表现得更明显,中央政府的宏观政策仍需要积极「固本培元」。在目前形势下,新经济的发展亦属重点。考虑到中美科技「脱鈎」后,集成电路领域扶持政策密集出台、产业基金与民间资本继续推动内地资本开支扩张,未来国产替代进程将加快推进,形成新的投资焦点。

(资深金融及投资银行家 温天纳)

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