【金融了望】内地股市进入注册制时代

来源:新闻中心作者/编辑:编辑 2020年09月01日

文|颜安生

近年来,内地股票市场的发行制度改革,一直聚焦于核准制向注册制转变,早于2016年3月1日国务院对注册制改革的授权就已经开始。创业板注册制改革的目标就是借鑒国际资本市场通行的做法,实现IPO的完全市场化。2020年6月12日,中国证监会发布了《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》等5个办法。证监会、深交所等部门同时发布相关配套规则。由此中国创业板改革并试点注册制拉开序幕。

2020年8月24日,首批18家创业板注册制企业在深圳证券交易所集体鸣钟上市,标誌着中国创新资本市场板块开启注册制的新变革,也意味着注册制试点在沪深交易所成功展开。注册制的一大亮点是制定更加多元包容的发行上市条件,支持不同成长阶段和不同类型的创新创业企业上市,并将发行上市等审核权下移至交易所,让企业上市申报周期缩短,发行效率大幅提高。有评论指,内地股市从此迈入了注册制新时代。

从理论上讲,不仅中小板市场,而且主机板市场也推行注册制改革,意味着中国资本市场真正完成了发行制度的市场化改革。有鑒于此,注册制改革是当前中国资本市场最重要的改革,因此,此次深圳创业板的注册制改革,只是中国资本市场上市制度市场化改革的第一步,注册制改革还要从深圳创业板这块「试验田」推向沪深主机板整个市场。可见,深圳创业板注册制改革承担着一个重要任务,就是为整个A股市场注册制改革探索道路积累经验,深圳创业板首轮注册制实施之后,将会向全市场来推广注册制。

注册制减少上市门槛

回顾历史,2009年10月30日,创业板在改革开放前沿深圳破茧而出,首批28家公司集体挂牌,从此,创业板成为中国利用资本市场扶植创新创业企业的重要制度设计。到如今,创业板已集结了超过800家上市公司,超过九成企业为高新技术企业,超过八成企业拥有自主研发核心能力。可以说,创业板为中国建设创新型国家提供了有力支援。

然而,在深圳创业板取得巨大成就的同时也必须看到,深圳创业板的市场化水準仍然进一步提高,目前深圳创业板市场的上市规则仍然是核准制,亦即上市审核权仍然掌握在证监会手中,门槛过高,要求太严,而且不接地气,不能真正帮助到那些新兴的有巨大成长潜力的创新创业新贵企业。而对照国际资本市场的通常做法来看,证券交易所直接把关上市审核权,同时,证券监管部门主要注重企业上市后的过程监管,这些市场化的做法,不仅整个A股主机板市场做不到,创业板市场也没有做到,显然需要进行制度上的改革。

虽然2019年中国科创板在上海证券交易所面世并实施了注册制度,但由于上海科创板成立时间短,上市公司数量少,因而,上海科创板实行注册制,还只具有象徵意义,而深圳创业板通过改革完成,从核准制上市到注册制上市的华丽转身,则从实质上表明,A股市场正在向全面市场化改革方向挺进。创业板注册制改革将更好推动资本市场服务中小企业,能够让创业企业插上资本的翅膀。

由于整个A股市场尚未对「同股不同权」企业提供上市的通道,因此,内地资本市场已经显现出了不能够适应新经济形势的问题。在目前的经济环境之下,越来越多的创新创业型企业实行同股不同权的股权结构,这些新类企业虽然不乏高成长性蕴含巨大潜力者,但由于不符合以往的上市规则条件,一直被股市拒之门外,而创业板注册制改革及新上市规则的出台,则为各种不同类型的创新创业企业在创业板上市提供了出路。由于创业板提供了新的上市环境,可以预期,一批具有巨大发展潜力,但暂时尚未盈利的科创企业,以及那些同股不同权的企业,可以通过上市筹措资金,从而实现跨越式发展。这对中国科技产业发展来说无疑是一个重大利好消息。

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