【投行视野】中国外贸形势短线仍乐观

资深金融及投资银行家 温天纳

内地经济陆续恢复元气，而在外围领域的布局亦是内地经济未来发展焦点。早前内地4月份出口数据超预期，5月数据有待公布;不过，在外贸月度数据存在波动性的特徵下，单月数据本身不能过于解读，但4月份作为内地正常复工后的首月，提供了后疫情内地外贸形势的重要新启示。

观察内地数据，防疫物资出口对内地3、4月份出口的贡献，分别约为0.5和4.6个百分点，预计对内地5月份出口的贡献进一步上升至8.1个百分点。 其次，截至到5月中，防疫物资日均出口介乎于35亿至40亿元人民币之间，相较于4月份仍在增加。不过，随欧美国家复工、非消耗性防疫物资需求在环球疫情见顶后将回落，预期内地防疫物资对出口的支撑在年中见顶后增长放缓。

内地出口面对大挑战

观察内地贸易数据，环球疫情扩散和隔离封锁并不同步，供应链在环球範围内面临挑战，不少进口地区减少了从正处于严格封锁的地区进口货物，改为从封锁条件相对宽鬆的地区寻求「替代」。随着5月份环球主要发达经济体恢复办公生产，内地出口商享有的供应优势出现减弱。

内地新出口订单连续4个月处于大幅收缩区间，观察过去数年领先出口历史统计，5月份开始的未来几个月，内地出口将受前期订单大幅萎缩的负面影响。预计内地全年出口同比降幅在一成至一成五左右，下滑幅度小于其他主要贸易国。

笔者估计内地出口形势面对甚大的挑战，陆陆续续外需和新订单大幅萎缩的影响将一步步显现。如笔者在上文提及，欧美复工将慢慢导致内地製造业产业链中的供应优势开始逐步减弱，去年数据仍处于高基数，加上今年5月份工作日较去年少，强势将减弱。不过，内地生产力韧性仍存在，防疫物资生产及出口对5月份出口的支撑仍将进一步上升 。