油价短线再上 上游油股受惠

　　交通银行香港分行环球金融市场部 袁沛仪

　　市场近期焦点仍然围绕中美贸易关係及英国大选，缺乏新消息刺激下，汇市及股市呈闷局。那倒不如试看另类投资，如商品市场或见投资机遇。黄金及原油较为人熟悉，不过目前避险情绪在低位徘徊下，金价短线难见获利空间。至于油价，油组将在维也纳举行会议，有消息传出非油组同意油组把目前减产措施再延长三个月(至2020年6月)，短线一度支持油价中性偏强，那幺后市走势能保持稳步上升吗?

　　先综观一众商品年初至今的表现，图一显示，CRB商品价格指数只见小幅上升，农产品棉花及大豆则明显跑输大市，然而金属则表现不一，作为基本金属的铜略落后于大市，而作为贵金属的黄金表现则抛离大市，油价如是，虽然目前水平未及年中最高水平，但表现一直领先大市，更优于其他商品。

　　再参考图二的市场预期，Sentix 商品信心指数按年增长领先油价增长约四个月。前者近月由萎缩水平回升至去年5月高位，因此若按红箭预示，料油价增长在未来四个月将持续加快。市场似乎对前景乐观，但基本面能否支持该预期?

　　供求决定价格，因此观看两者增长或有启示。根据美国能源部资料，图三蓝线显示，全球原油需求增长减供应增长差走势近月回升，而求减供升幅差领先油价增长九个月，需求增长今年反覆比供应增长快，因此如红箭预示，油价升幅其实在未来三季加快压力大。不过美国能源部料需求增长在2020年初开始回落，因此油价增长应在明年10月再次放缓甚至重返萎缩水平。综合可见，油价中线其实有上升压力，但小心为期不超出一年。

　　油价中线前景不错，料油股将同样受惠。油价增长与标指能源类指数增长呈正比，两者没有时差。不过套上迴归分析，如图四所示，油价增长与上游企业相关度比下游企业更高。由是观之，虽然目前大市消息淡静，但油价升幅中线可观，投资者2020年10月前可多关注有较多上游业务的美国油企，或见投资机遇。