实质利率降 金价势看涨

　　交通银行香港分行环球金融市场部 袁沛仪

　　承继本栏上期提及，一众商品年初至今的表现各异，基本金属略落后于大市，但作为贵金属的黄金表现则抛离大市，那幺今文将推测一下其走势，看是否会与油价同见升幅。其实金价作为传统避险资产，要预测其前景难免会先观看近期风险事件。不过中美贸易关係反覆，英国大选虽然前景应见顺利，但始终仍存在变数，所以，与其预测事件结果，倒不如分析其他资本市场如何影响金价，从而推算其后市方向。

　　短期或回落但幅度不多

　　先看股市。按图一显示，美股按年增长与金价按年增长明显反比，前者略领先后者一个月左右。参考标指增长上月回升，料本月金价增长将放慢。然而要预测更远金价，则要先预测美股。美国消费及企业信心指数近月开始见小幅回落，但仍处于高位，估计未来一季业绩未见太差但难见明显增长，或限制美股后市表现。

　　参考技术指标，如市宽。图二显示，标指成分股高于200天线比率于标指增长同向，前者略领先后者两个月。按蓝线可见，标指成分股高于200天线比率自今年初以来反覆上升，目前更接近八成，估计标指增长短线仍有上升空间，前景未见太淡，但升幅难重返2018年高位。因此初步推测金价增长在未来两个月应见回落，但幅度不多。

　　通胀压力增储局难加息

　　另外，若资金放在银行存款或无风险的国债能稳取的利息减少下，持有黄金自然相对吸引，因此金价走势可参考利率前景。图三显示，实质利率与黄金增长呈反比，前者只领先后者一个月。要测实质利率，可参考通胀去向。

　　图四可见油价增长领先通胀一个月，若按红箭预示加上上文预测油价增长在未来三季持续上升，料美国通胀在短线将见上升压力。再综合联储局倾向短期维持利率不变下，估计实质利率将回落，利好金价增长。

　　综合上述，参考资本市场预示金价在未来两个月按年升幅不明显，估计仍受制于今年高位1560美元。不过投资者可观望中线(未来三季)，在实质利率下行压力颇大下，支持金价2020年重拾明显升势。