作者：王长久
5日A股受人民银行调降1年期MLF利率利好刺激大幅走高，沪指盘中突破3000点关压制，最高到3008.31点。收盘沪指报2991点，上涨0.54%，深成指收盘报9938点，上涨0.71%。两市场成交额继续放大，逼近5000亿元人民币大关。
意外「降息」提振A股
人行当天开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。这是自2018年4月以来，首次调降1年期MLF利率。受此利好提振，A股全面向好。只是市场此前已充分预期人行会续操作MLF利率，A股在快速冲高后遭遇明显回吐，收盘日升幅有所收敛。
美联储10月底展开年内第三季降息之后，美国股市牛气沖天，到11月4日收盘，道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数全部创出历史新高。而香港股市也受到连续降息的刺激，连续4个交易日上升。到4日收盘恆生指数一举突破250天线，象徵股市从熊市步入牛市，并创出3个月新高。技术上港股接近完成筑底，后市可望偏向平稳。
2015年12月到2018年12月，美联储连续9次加息，人行不为所动；今年以来美联储连续3次降息，人行继续不为所动，A股今年二季度以来反覆疲软，欲振乏力。本次MLF利率下调，不同于全面下调银行存款基準利率，对股市影响也相当有限。
本次MLF利率下调，有很强的方向性。一方面，降息反映出经济下行压力加大时期，货币政策需要发力逆周期调控，通过下调MLF利率水平引导贷款市场报价利率(LPR)的进一步下调，促进实体经济融资成本的进一步降低；另一方面，5个基点的下调幅度有限，也反映出人行对货币政策宽鬆的态度依然慎之又慎。
降息周期就此打开？
本次MLF利率下调，符合市场预期。但超出市场预期的是，此次开展MLF操作的同时也下调了1年期MLF的利率。超预期的降息也反映出货币政策逆周期调控的发力。由此可以预期，本月20日公布的贷款市场报价利率(LPR)势必将会继续下行。
但是，MLF利率下调进而带动LPR下调，不意味?中国会开启降息周期。中国已经持续很多年维持1.50%的一年期存款基準利率不变，但是相信会通过调整政策利率来对症下药，货币政策思路仍然是预调微调，相机抉择，「稳经济」才是真正的政策底线。未来货币宽鬆的政策空间打开，本次MLF降息后将推出量价配合的方式，预计年底或明年年初推出降準政策，明年MLF操作利率可能继续调降。
制约人行跟进全面降息的因素显而易见，一是美联储连续三次降息，但是其利率仍然是1.75%至1.50%，仍然高于人民币基準利率。而且，全球看中国1.50%的基準利率仍然是中等偏下。二是中国正面临一定的通胀压力，CPI指标已经站上3%，而且仍然有继续走高的势头。所以，随着LPR改革，LPR将逐步替代贷款基準利率，在银行贷款定价中起到「锚」的作用，所以今后再谈降息，通常就是指调降MLF等货币政策操作工具的利率水平，而非下调贷款基準利率。而只要不是全面下调存款基準利率，A股受到的提振就会相当有限，反覆慢牛格局就不会在短时间内有大的改观。
下一篇：：没有了