美德经济增长差渐收窄

　　文/交通银行香港分行环球金融市场部　袁沛仪

　　全球经济增长放缓，美国近期公布的经济数据好坏参半，欧元区则大部分回落。不过哪个国家经济状况比较好?而形势在中线会否出现变化?今文对比一下美国及欧元区最大经济体德国的基本面及两地的经济增长前景。

　　综观各行业表现，可参考综合採购经理指数。把美国及德国的採购经理指数按年变动相减，再对上两地经济增长差得出图一，前者领先后者一季。虽然两地採购经理指数近月回升，但未能重返今年高位，而且与2014年高峰时期仍有一段距离。由于经济增长属于滞后数据，按图显示估计今年第四季美德增长差最终只见持平甚至小幅回落，因此可见美国经济增长可以进一步抛离德国经济增长机会低，但前者表现仍优于后者。

　　不过前景如何?要预测更长远，可对比两地股市。把标指增长减德指增长，再对上美德经济增长差得出图二，前者领先后者一年。其中可见美德股市增长差近年先升后回，反映美股表现一度优于德股，但目前而言两者表现相若。若按红箭预示，估计美德经济增长差在未来一年回落，意味着两地表现将相近。

　　再参考两地消费情况。把美德零售销售增长数据相减，对上两地经济增长差得出图三，前者领先后者两年。零售销售增长差自2014年开始稳步上升，可见美国消费状况渐抛离德国表现，不过自2018年初便开始回落。因此按红线预示，料美德经济增长差在未来两年回落，可见两地表现将会相若，与图二得出的结论脗合。

　　若经济前景乐观，将提高市场对楼市投资的意欲，因此也可参考两地建筑许可。图四显示美德建筑许可增长差及经济增长差，前者领先后者九季。虽然美国建筑许可增长一度于2013年大幅抛离德国，但自2017起两地建筑许可增长差反覆回落，目前更重返负值。按红箭预示，料美德经济增长在未来九季下行压力大。

　　综合四图可见，无论对比美国德国的採购经理指数、股市表现、消费状况以及楼市，均预示美国经济目前仍优于德国，但两地经济增长将收窄，保守估计未来九季两地经济状况渐变相近。