猪肉大蒜成货币宽鬆阻力

　　资深金融及投资银行家温天纳

　　内地9月份经济数据轻微改善，消费物价指数(CPI)持续上升，正正限制了货币宽鬆，第四季度仍需财政加码支持。内地减息其中一项重要考虑为通胀，除了猪肉价格为指标之外，大蒜价格或许正在成为另一指标。大蒜作为一种调味品，日常需求相对稳定，但自年初以来出现明显上涨，参考内地数据，近期大宗大蒜价格飞涨近80%。

　　大蒜价格波动，可能来源于两方面，其一是产量变化，其二是通胀预期变化。由于大蒜在冷库中较耐贮藏，因此在通胀预期上升时，出于囤货抗通胀的目的，需求有可能出现短时间大幅上升，从而影响价格。大蒜价格同比大幅上升，远高于同期其他新鲜蔬菜价格变化，这表明大蒜价格的上升，更多来自于供应的同比下降，未来价格仍有可能上升。

　　除了大蒜价格指标之外，9月份猪价升幅超过预期，CPI持续上升压力存在，若持续至明年春节前，内地货币政策在今年内或受掣肘。目前内地製造业景气仍在低位，其实环球主要经济体景气同样处于枯荣线下，第四季度经济挑战甚大。内地因受短期通胀掣肘，货币宽鬆难成事，财政政策及专项债发展将成焦点。

　　内地GDP创多年新低

　　第三季度内地国内生产总值(GDP)增长6.0%，创下多年新低，逼近中央政府目标下限，不过综观环球市场，数据仍算不俗。从经济需求方面看，9月份内地消费增长速度小幅度回暖，投资则稳步回落，出口负增长扩大。

　　内地9月份贷款数据略胜预期，企业新增中长期贷款增长速度连续两个月改善。融资环境有所改善，而居民新增贷款增长速度第三季度放缓明显。内房仍属信贷市场重要支柱，在今年头三季度仍佔约33%的信贷增量资源。不过，中央政策正在加速推动信贷投放结构的调整优化，内房新增贷款已经连续三个季度呈现负增长。笔者估计基建将继续作为稳定内地经济发展的武器，今年头三季度基建行业新增贷款平稳，估计中央政府在基建领域的投入将持续发力。