欧股未必受惠减息

文/交通银行香港分行环球金融市场部 袁沛仪

欧元区近期公布的经济数据普遍回落，尤其是德国内需反覆疲弱，料通胀下行压力大，支持欧洲央行货币政策偏向宽鬆。减息反映市场资金成本下调，有利刺激商业活动，市场普遍认为能利好股市，但事实能否如此?

短线而言可参考技术分析。先看欧洲股市是否处于合理值;参考各地股市市值佔GDP比例，如图一显示自金融海啸后反覆上升，直至2017年才开始回落。然而德国法兰克福指数相比其他股市，处于折让水平(蓝区为合理水平)，美股则长期被高估。在这前提下，粗略估计或会吸引投资者入市。

参考市宽，图二显示成分股高于200天线比例略领先法兰克福增长约5个月。德国股市增长自2017年第三季不断回落，自今年初才开始回升但仍处于萎缩。另外，技术上50天线跌穿100天线，RSI贴近超买，同时贴近保力加通道顶，料法兰克福指数增长虽然在未来一季回升，但升幅有限，重拾金融海啸后至2017年的较高增长水平有明显难度。

德国製造业信心大幅回落，市场对基本面不乐观，认为欧洲央行除了减息外还需要新一轮刺激措施，包括保证会长时间保持低息，同时实施分级别存款利率制度，豁免部分银行隔夜存款收费，以减低负利率环境对银行业影响。那幺央行货币及财政政策会影响欧洲股市中线走势幺?先看前者。把欧洲央行官方利率按年变动对上法兰克福指数增长得出图三，可见前者其实滞后后者7个月，与市场普遍认为刚好相反。

另一方面市场认为欧洲央行会重推量宽，不过对股市真的有具体影响幺?把欧洲央行资产增长对上法兰克福指数增长得出图四，虽然整体前者领先后者1年，但关係只在金融海啸复苏时期较为密切，其余时间两者关係时有时无，因此难定论量宽对股市有一定的提振作用。由是观之，短线而言，技术上支持德国股市在未来一季回升，但幅度有限;然而纵使欧洲央行货币及财政政策偏向宽鬆，但仍无助股市再创新高。