【财经周记】全球央妈放水 人行何去何从？

在全球经济前景不明、下行压力加大情况下，各国央行货币政策纷纷向「鸽」派靠拢。周五（7月26日），美国将公布第二季度GDP数据，美国经济是强劲还是疲软，到时将见分晓。但未及数据公布，美联储已迫不及待释放连番降息信号。上周，纽约联邦储备银行行长威廉姆斯和美联储第二大政策制定者理查德?克拉里先后表示，降息勿需等待数据的转变，美联储或先发制人。

也有央行抢先起跑，上周四一日之内已有4家央行宣布降息。韩国央行将基準利率降低25个基点至1.5%，印尼央行将7天期回购利率降低25个基点至5.75%，乌克兰央行宣布将主要利率下调至17%，南非央行将关键利率下调25个基点至6.50%。

欧洲央行会否跟随降息？本周四即将召开的欧洲央行利率会议后将见分晓。儘管目前欧洲央行利率已处于零水平，经济学家预计欧洲央行可能将存款利率调降10个基点。

降息是人行最后选项

全球央妈开启放水阀门，中国人行何去何从？

不少观点认为，美联储降息为中国货币政策提供了更多空间，市场亦不乏人行实施「超预期」刺激政策的期待。但笔者认为，眼下，人行没有迫切的动机来放鬆利率。放鬆货币利率，一定是人行最后的政策选项。

货币政策的调整源于经济基本面的变化，人行货币政策会不会进一步放宽，要视乎下半年经济运行的情况而定。

从上周公布的第二季度中国经济数据来看，第二季度经济增长6.2%，低于第一季度6.3%的增长水平，虽然也是自2009年以来最低水平，但消费的增长显示了中国经济的韧性所在。下半年，中国政府料将力保经济在6%至6.5%全年增长目标区间运行，这对人行的货币政策带来了挑战。

在中美贸易前景不甚明朗，下半年经济下行压力仍然较大的背景下，稳增长、保就业仍是中央决策的重中之重，但所谓投鼠忌器，是不是要採用宽鬆的货币政策来实现上述目标，却需慎之又慎。已然高企的企业和地方政府债务，正在既定节奏下有序降槓桿，此时如果货币走向全面宽鬆，势必加剧债务和金融风险。这不仅与近期监管层收紧房地产企业融资的最新动向相矛盾，也与二季度人行货币政策委员会例会再次强调「把好货币供给总闸门，不搞大水漫灌」的政策基调相违背。

当然，美联储降息可以减轻人民币贬值压力，也将会给中国货币当局带来更多的行动空间。但中国金融体系的流动性并不缺乏，人行已通过中期借贷便利、降低存款準备金率等各种形式向市场注入流动性，前段时间银行间隔夜市场利率低于1%就是极好的证明。难的是如何调动金融机构放贷的积极性，将货币之水引入对资金仍显饥渴的实体层面。

须财策与配套改革发力

经济学家李迅雷就表示，在中国推进利率市场化改革的大背景下，中国不太可能还会採取下调存贷款基準利率的直接手段来下调利率水平。而且，目前人民币一年期存款基準利率水平只有1.5%，而美联储的联邦基金利率还在2.35%-2.5%之间。他预料人行还是会通过公开市场操作和中期借贷便利等工具，引导市场利率水平平缓下行。

毫无疑问，面对中美贸易谈判不明朗、全球经济增长乏力的情况下，中国亟需释放更多的增长空间。而这些空间的释放，不仅仅在于货币政策，更在于积极财政政策的加持，以及配套制度改革来加以保障。我们看到，决策层落力推行的减税降费措施已初见成效，中央也加大了对央企利润的划拨，来弥补减税带来的国库收入下滑。

而从长远来看，释放民间的经济活力，需要切实落实市场配置资源的改革初衷，打破民营经济增长的天花板、玻璃门，从制度上给予民营经济生长的适宜环境和温度，这是未来中国实现经济稳增长的必然选择，也是保就业的有力保障。

今日时报记者李颖